Portfolio wie Bill Ackman zusammenstellen
AP Photo/Richard Drew
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Der bekannte Hedge-Fondsmanager Bill Ackman verhielt sich strategisch, indem er vier Aktien veräußert hat, während er nur eine neue Holding in die Portfolios seiner Hedge-Fonds aufnimmt. Wir werden die Detektivarbeit anhand der jüngsten Regulierungsunterlagen seines Unternehmens erledigen.

Bill Ackmans Jahr ist nicht genau nach Plan gelaufen. Nach dem Ausbleiben von Milliardenverlusten von Valeant (NYSE: VRX) braucht seine Hedgefonds-Verwaltungsgesellschaft Pershing Square Capital nichts weiter als einen sehr großen Gewinn.

Ackman ist auf der Jagd nach großen Siegern, aber er trennt sich auch von einigen seiner größten Positionen. Dank der aufsichtsrechtlichen Vorschriften, die große Vermögensverwalter zwingen, ihre Beteiligungen öffentlich offen zu legen, wissen wir, dass Ackman Aktien von Zoetis (NYSE: Zoetis [ZTS]), Canadian Pacific (NYSE: CP), Air Products & Chemicals (NYSE: Air Products and Chemicals [APD]) und Platform Speciality Products (NYSE: PAH) verkauft hat. Sein einsamer Kauf: Chipotle Mexican Grill (NYSE: Chipotle Mexican Grill [CMG]).

Etwas ungerade Verkäufe

Die aufsichtsrechtlichen Anmeldungen, die zeigen, was Vermögensverwalter kaufen und verkaufen, sind inhärent unvollständig, da sie nur Bestände auflisten, die Investoren zum 30. September 2016 besaßen. Das bedeutet, dass Short-Verkäufe und Aktienoptionen nicht offengelegt werden. In Ackmans Fall wird sein Milliarden-Dollar-Short-Verkauf von Herbalife (NYSE: Herbalife [HLF]) niemals in einer Liste auftauchen.

Es bedeutet auch, dass die Anleger die Einreichungen mit zusätzlichen Quellen ergänzen müssen, um wirklich zu verstehen, welche Geschäfte prominente Hedge-Fonds-Manager machen. Beispiel: Air Products & Chemicals.

Laut der 13F-Einreichung verkaufte Pershing Square in diesem Quartal rund 3,6 Millionen Aktien von Air Products & Chemicals. Eine frühere 13D Einreichung zeigt eine ähnliche Verringerung der Anteile im Besitz von Pershing Square und angeschlossenen Fonds ab 12. September 2016.

Das Interesse von Ackman an Air Products & Chemicals hat vor kurzem eher die Form von Aktienoptionen anstelle von Stammaktien angenommen, was die Komplexität und Unsicherheit über Pershings reale Beteiligung an Air Products & Chemicals erhöht hat.

Pershing Square sagte, dass es Air Products (NYSE: Air Products and Chemicals [APD]) verkaufte, um Kapital an die PSV Fonds Co-Investoren zurückzugeben und wies darauf hin, dass die Fonds eine dreijährige Verpflichtungsperiode hatten, wonach ihre Anleger sich auszahlen lassen konnten.

Pershing Squares Verkauf von Platform Specialty Products (NYSE: PAH) hat eine ähnliche Wirkung. Anleger sollten nicht viel daraus machen. Pershing merkte an, dass es die Aktie verkaufte, um "einen steuerlichen Verlust" für seine steuerpflichtigen amerikanischen Investoren zu erzeugen. Es verkaufte nicht Aktien von Platform Specialty Products aus seinen ausländischen Fonds. Kurz gesagt, hat der Verkauf wahrscheinlich mehr mit der Steuerminimierung zu tun als eine bestimmte Sicht auf die Bewertung oder die Aussichten des Unternehmens zu offenbaren.

Einlösung der Chips von Canadian Pacific und Zoetis

Zum Glück sind nicht alle Beteiligungen so schwer zu verstehen oder zu verfolgen wie Air Products oder Platform Specialty Holdings. Wir wissen, dass Ackman bei Canadian Pacifik (NYSE: CP) und Zoetis im Quartal einfach seine Anteile eingelöst hat. Dies wurde in einer Reihe von regulatorischen Anmeldungen und Anmerkungen von Anlegern noch vor der Einreichung von Pershings Square 13F choreografiert.

Am 3. August reichte Pershing Square eine 13D ein, die zeigte, dass es keine Beteiligung an Canadian Pacific in irgendeiner Form besaß. Die Akteneintragung stellte auch fest, dass Ackman vom Direktorium der Gesellschaft nach dem Verkauf der Pershing Anleihe zurücktreten würde. Ackman nimmt einfach seine Gewinne mit und geht nach Hause. Canadian Pacific war ein gewaltiger Sieg für Pershing Square.

Auf der anderen Seite war Zoetis eine aktivistische Investition, die nie wirklich irgendwo hin ging. Regulierende Einreichungen zeigen, dass Pershing Square am 30. Juni rund 18,5 Millionen Aktien oder rund 87 Prozent seiner gemeldeten Positionen verkaufte. Auf seiner regelmäßigen vierteljährlichen Konferenz mit seinen Investoren am 10. November gab Pershing Square an, dass er insgesamt aus Zoetis (NYSE: Zoetis [ZTS]) aussteigen werde.

Ackmans Burrito-Wette

Pershing Square hält nun eine erhebliche Beteiligung an Chipotle (NYSE: Chipotle Mexican Grill [CMG]), aber vieles davon wurde nach dem Ende des Quartals gekauft. Die jüngste regulatorische Einreichung zeigt, dass Ackman etwa 2,9 Millionen Aktien, etwa 9,9% des Unternehmens im Namen von Fonds, die er verwaltet, gekauft hat.

In einem aktuellen Interview erklärte Ackman Chipotle als eine Rückkehr zu den Wurzeln von Pershing Square als Käufer von unermüdlichen, vorübergehend herausgeforderten Unternehmen. Restaurants passen sehr gut zu Ackman und Pershing Square. Das Unternehmen machte Milliarden mit Restaurant Brands International (TSE: QSR), eine Holdinggesellschaft, die die Burger King und Tim Horton Marken umfasst. Zuerst erwarb sie eine Beteiligung an Burger King im Jahr 2011 im Glauben, operative Verbesserungen würden ihr Vermögen - und ihre Gewinne steigern.

Zum Teil war Chipotle nicht sehr glücklich, als Ackman eine Beteiligung an der Gesellschaft übernahm. Reuters berichtete, dass das Unternehmen reagierte, indem es "hochkarätige Investmentbanker und Anwälte zur Verteidigung gegen ihn einsetzte, was eine öffentliche Schlacht entfalten sollte. Es engagierte auch eine PR-Firma.

Dinge können sich jedoch ändern. Auf einer aktuellen Konferenz nannte Pershing Square seine Beziehung mit dem Chipotle Management "äußerst konstruktiv" und schlug vor, seine Investoren sollten nicht besorgt über das Unternehmen sein, dass sich in einer feindlichen Situation befindet.

In einer amüsanten Torsion wird Chipotle zu einer Unterstützungsgruppe für Valeants größten Verlierer. Pershing Square wird Teil von Ruane, Cunniff & Goldfarb, ein Value-Shop mit Verbindungen zu Warren Buffett, das einst fast 30% seiner Fondsanteile in dem Pharma-Unternehmen angelegt hatte.

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