Billigaktien wieder im Trend
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Die Hoffnungen für einen günstigen Kauf sind wieder hoch.

Exchange Traded Funds, die Value-Aktien verfolgen, die im Verhältnis zu Gewinn und Buchwert am billigsten sind, haben im Jahr 2016 5,5 Mrd. USD an frischem Bargeld erhalten, wie die kompilierten Daten von Bloomberg zeigen.

Die Zuflüsse zeichnen sich in einem Markt ab, in dem das Geld praktisch von allem herangezogen wird. Growth-Aktien, die eine der längsten Siegesserien über Wert in der Geschichte erlebt haben, weisen nun Rücknahme von 6,2 Mrd. USD auf.

Während der Versuch den Markt mit billigen Aktien zu schlagen seit 2006 eine aussichtslose Angelegenheit gewesen ist, scheint die Taktik einen Champion in Finanzgesellschaften gefunden zu haben. Einer Gruppe, deren Bewertungen auf einen für den Rest des Marktes 14-jährigen Tiefpunkt zu Beginn des Jahres rutschten.

Die Banken erhoffen sich einen zusätzlichen Schub von der Perspektive, dass die Federal Reserve die Zinsen erhöht, eine Aktion die das Vertrauen in die Wirtschaft signalisiert, was deren Gewinne oft steigert.

"Wir sind wirklich in einem sehr frühen Inning eines neuen Zyklus", sagte Dan Miller, der in Boston hilft, 28,6 Mrd. USD als Direktor der Aktien bei GW & K Investment Management zu überwachen. "Der Wert hat sich so lange so schlecht entwickelt, und ist unterrepräsentiert unter den Anlegern. Alles, was wir brauchen, ist das Interesse der Investoren ein wenig zu erhöhen, was genug sein könnte, um die Verbesserung zu sehen."

Wachstumsdominanz

Mit Hilfe einer Formel erstellt von Ned Davis Research, lässt sich die Veränderung in der relativen Performance zwischen den beiden Arten verfolgen. Es wurde erkannt, dass sich das Wachstum in einem Aufwärtstrend im Vergleich zum Wert seit Juli 2006 bewegt. Eine andauernde Dominanz, die praktisch jedes andere Merkmal im amerikanischen Aktienmarkt relativiert. Derzeit ist das Wachstum auf dem etwa dreimal so hohen Stand dessen, was es in der Regel seit 1932 und über die längste Zeit der Geschichte ausmachte.

Wert im Vergleich zu Wachstum ist mehr als nur ein Argument für Markttheoretiker - eine Präferenz für Aktien könnte ein Indiz dafür sein, dass sich die Anleger auf eine Verbesserung der Wirtschaft vorbereiten, was die Bestände in der Vergangenheit zum Ansteigen gebracht hat. Ein Grund für das Wachstum der Hegemonie im letzten Jahrzehnt war die Fähigkeit der Unternehmen, auch zu schätzen zu wissen, wenn sich das Bruttoinlandsprodukt nur langsam erweitert.

Die Banken machen etwa 30% der Large-Cap-Value-Aktien aus, etwa dreimal so viel wie die nächstgrößte Industrie, Energie. Es war vor allem ihre Unfähigkeit gewesen Meinungen aufrecht zu halten, was den Trend zurückgehalten hat. Finanzgesellschaften bleiben 37% unter den Rekordhöhen von vor neun Jahren, bei weitem die höchsten aller S&P 500-Industrien.

Durch Besorgnis über einen verzögerte Zinsanstieg und eine Öl-induzierten Kreditkrise wurden 700 Mrd. USD von Bankaktien in einem Sieben-Monats Einbruch bis Februar gelöscht. Nun gelingt der Branche ein Comeback. Der KBW Bank Index hat 18% in den letzten drei Monaten zugelegt, also die doppelte Erhöhung des S&P 500, wodurch sich die Rohölpreise um 80% veränderten, und die durch die Fed signalisierten Raten schneller steigen als erwartet.

Der Value Gruppe muss beweisen, dass seine Stärke länger als nur einen Snap-Back von einer Rezession anhält, sagte Ed Clissold, Chef US-Stratege ausVenice, der in Florida ansässigen Ned Davis Research. Das Problem ist nicht die Bewertung: Die Banken haben mit weniger als dem 1-maligen Buchwert im April gehandelt, verglichen mit 2,8 für den S&P 500, was die seit 2002 größte Ausdehnungist.

"Der Katalysator wird das bessere Wirtschaftswachstum und die Sichtbarkeit in den Finanzen sein", sagte Clissold. "Sobald diese Dinge vorhanden sind, könnte man wahrscheinlich über eine Rotation reden, die einmal pro Jahrzehnt vorkommt."

Bevorzugtes Ziel

Die Flugbahn des Wachstums im Vergleich zum Wert wird genau beobachtet von den Anlegern und jeder Trend hat eine treue Gruppe von Anhängern im Aktienmarkt. ETFs, die die Techniken nutzen, haben sich fast vervierfacht in den letzten 10 Jahren, und mit jeder Verankerung kamen mehr als 50 Mrd. USD an neuem Geld in den Markt.

Value ETFs waren das bevorzugte Ziel für Bargeld letzte Woche, mit mehr als 700 Mio. USD Investitionen, im Vergleich zu 420 Mio. USD, die in Wachstumsfonds gingen.

Es ist zu früh den Sieg für den Value zu erklären, da seine geringeren Renditen in der Vergangenheit, die schwachen Wirtschaftserweiterungen und die grassierende Anleger Abneigung gegen die Banken weiterhin gelten, sagte David Chalupnik, der Leiter der Aktienabteilungbei Nuveen Asset Management, das 148 Mrd. USD in Minneapolis überwacht.

In allen bisherigen Zyklen, in denen der Value übertroffen wurde, begann eine bessere Rendite mit einer wirtschaftlichen Beschleunigung. Das passiert jetzt nicht mehr. Die langsamste Erholung seit dem Zweiten Weltkrieg bedeutet, dass das BIP-Wachstum im ersten Quartal nur abgeschwächt auf 0,8% gegenüber den durchschnittlichen 2% im vergangenen Jahr gesunken ist.

Fehlende These

Damit der Value weiter funktioniert, “müssen sie wirklich besseres, globales Wirtschaftswachstum nachhaltig sehen, und wir glauben nicht, dass die These noch zu halten ist", sagte Chalupnik. "Das Geld geht an die Facebooks, die Amazons, die Googles, denn egal was in der Wirtschaft geschieht, sie werden weiterhin in einem rasanten Tempo wachsen."

Value-Aktien im Russell 1000 Index haben 4,3% im Jahr 2016 hinzugewonnen, verglichen mit 1,1% für das Wachstum und 2,7% im S&P 500. Der Vorteil ist aber ein Abfall im langfristigen Trend, wo das Wachstum bereits früher um mehr als 30% seit der Bullenmarkt im März 2009 begann.

Zu Beginn des Jahres 2016 kam es zu sieben aufeinander folgenden Quartalen mit niedrigeren Renditen für den Bestand, was den Dezember hindurch seit mindestens 1992 die längste Konstanz gewesen war.

"Wir könnten beginnen, eine Trendwende darin zu sehen, und das wäre nach 10 Jahren One-Way-Bewegung nicht überraschend", sagte Scott Clemons, der Chef-Investmentstratege bei Brown Brothers Harriman Private Banking in New York, die 26,7 Mrd. Dollar betreut. "Ich interpretiere die Fonds als fließend, was ein größeres Vertrauen in die Sichtbarkeit der US-Wirtschaft signalisiert."

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