Langzeitprognose einfach gemacht
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Der beste und sicherste Weg um Markt vorherzusagen.

Sie denken vielleicht, dass Sie verworrene Beschwörungsformeln vor sich hin murmeln müssen, während Sie über dem Computer hängen, der lange Reihen von griechischen Buchstaben ausspuckt, um wie ein Wall Street Profi am Ende des Jahres die Aktienrendite und die Renditenanleihen vorherzusagen. Aber was wäre, wenn die Simplizität die Komplexität schlagen würde?

Vor 25 Jahren begann John C. Bogle, Gründer der riesigen Investmentfirma Vanguard Group, Studien über die Aktienmarkt- und Anleihenentwicklung zu veröffentlichen, suchend nach den “Bringern” unter den Renditenquellen.

Herr Bogle aktualisierte seine Befunde in der neuesten Ausgabe des Journal of Portfolio Management. Beim durchgehen der Unterlagen seit 1915 entdeckte er, dass man die vergangenen Aktienrenditen erklären kann und ihre zukünftigen Renditen mit ziemlicher Genauigkeiten voraussagen kann, wenn man drei Faktoren berücksichtigt.

Der erste ist der Anfangsbetrag oder auch die jährliche Dividende, die durch den Aktienpreis geteilt wird, der derzeit bei etwa 2,2% liegt.

Als zweites kommt der Ertragwachstum, der durchschnittlich bei etwa 4,7% liegt. Gemeinsam ergeben sie das, was er die „Anlagenrendite“ nennt, weil sie auf dem Geld beruhen, was die Unternehmen erwirtschaften.
An dritter Stelle kommt die „spekulative Rendite“ bzw. jede Veränderung in der Massenpsychologie bezüglich dessen, wieviel die Investoren bereit sind für Aktien zu zahlen. Der S&P 500 ist derzeit mit etwa 23$ pro 1$ Gewinn pro Aktie ausgezeichnet bzw. liegt bei einem Preis/Gewinn Anteil von fast 23.

Steigt dieser Anteil auf 25 über das bevorstehende Jahrzehnt, würde es sich um eine knapp 10% Steigerung handeln – was die Aktienrendite um knapp einen Prozentpunkt pro Jahr ankurbeln würde. Würde der Preis/Gewinn Anteil auf der anderen Seite auf 20 fallen, dann würde dieser Rückgang von mehr als 10% vom heutigen Level die Erträge des nächsten Jahrzehnts um einen Prozentpunkt pro Jahr senken.

Diese Ausschüttungsquote von 2,2% zusammen mit der Gewinnwachstumsrate von 4,7% ergeben etwas weniger als 7%. Falls die Börsenbewertung um einen Prozentpunkt jährlich steigen würde, würden die durchschnittlichen Erträge auf 8% steigen; falls sie um dieselbe Höhe falen, würden die Gesamterträge auf 6% sinken.

Was die Anleihen betrifft, so fand Bogle heraus, dass man im Wesentlichen nur wissen muss, was ihre Rückzahlungsrendite bzw. die Zinserträge geteilt durch den Börsenkurs ergeben. Bei der Analyse von 10-Jahreszeitspannen seit 1906 fand er heraus, dass mindestens 90% der nachfolgenden Anleiherenditen durch ihre ursprünglichen Anfangsrenditen erklärt werden können; Kapitalgewinne und –verluste wurden dabei selten registriert. Dadurch, dass der Barclays U.S. Aggregate Index der Staats- und Unternehmensanleihen 2,6% abwerfen, steht das für die grundsätzliche Erwartung, die man haben sollte.

Keine dieser Zahlen berechnet die Inflation mit ein, die die US-Notebank auf 2% jährlich anzielt. Ziehen Sie das ab, um den Betrag des Kaufkraftsverlusts miteinzubeziehen, dann sieht es so aus, als ob Aktien durchschnittlich etwa 5% pro Jahr und Anleihen weniger als 1% über die Zeit hinweg einbringen.

Behalten Sie im Kopf, dass diese Erwartungen sich auf das nächste Jahrzehnt beziehen und nicht auf das nächste Jahre.

Dadurch, dass die erwartete Rendite in die bildende Faktoren geteilt wird, bietet Bogle hier ein anpassungsfähiges Modell an. „Wenn Sie meine Zahlen nicht mögen [abgesehen von der Dividendenrendite], können Sie ihre eigenen einsetzen“, sagt er.

Denken Sie, dass Technologie zukünftige Erträge dazu veranlasst, schneller zu wachsen als in der Vergangenheit? Dass die Investoren bereit sein werden, wesentlich mehr für diese Erträge zu zahlen als früher? Oder vielleicht genau umgekehrt? Dann heben Sie die Gewinn-Wachstumsrate und die Preis/Gewinn-Beitrag an oder senken Sie sie dementsprechend.

Sie können dieselben Prinzipien bei jedem Vermögenswert anwenden. Nehmen wir Rohstoffe. Historisch gesehen beinhaltet ein breit gefächerter Korb solcher Anlagen wie Öl, Gold und Sojabohnen vier Hauptertragsquellen, sagt Ryan Larson von Research Affiliate, einer Firma in Newport Beach, Kalifornien, deren Anlagestrategien gewöhnlich etwa 154 Milliarden Dollar verwalten.

Eine davon kommt durch die Erneuerung von Warenerträgen im Laufe der Zeit – die Rollrendite. Bei der anderen handelt es sich um die Zinsen, die durch Sicherheiten erwirtschaftet werden, um die Anschaffung von Rohstoffen zu finanzieren. An dritter Stelle stehen die Börsenkurse, die hoch oder runter gehen. Zu guter Letzt kann ein Rohstoffportfoliomanager das verkaufen, was den höchsten Anstieg zeigt und die Einnahmen dazu nutzen, etwas von dem zu kaufen, was am meisten runter ging – dieses Verfahren nennt sich Neugewichtung.

Die Rollrendite vieler Rohstoffe ist negativ geworden, während die Zinsen für Sicherheiten bei Null liegen. Research Affiliates erwarten, dass Rohstoffe nach Abzug der Inflation jährlich 3,6% über das nächste Jahrzehnt einbringen werden. Aber fast alle Annahmen sind abhängig von der Neugewichtung und den Veränderungen im Börsenkurs, wie Ryan Larson zugibt, die keinen Rückenwind von Investitionsfaktoren von Roll- oder Sicherheitserlösen erhalten. Sie brauchen also die Massenpsychologie, um gutes Geld mit Rohstoffen zu machen.

Mit 2016 vor der Tür sollten Sie die aufwändigen Spekulationen der Wall Street einfach ignorieren. Spitzen Sie Ihren Stift, denken Sie langfristig und halten Sie es simpel.

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